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『簡體書』养老金投资组合

書城自編碼: 3307159
分類: 圖書→大陸圖書→金融/投資/理財→投资指南
作者: 迈克尔?茨威彻
國際書號(ISBN): 9787508697116
出版社: 中信出版社
出版日期: 2019-02-1


書度/開本: 16开 釘裝: 平装

售價:HK$ 75.9

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編輯推薦:
1. 中国的婴儿潮一代逐渐接近退休,养老/退休逐渐成为机构投资及布局热点。
2. 个人养老业务将蕴含巨大的机遇,这本书对于理财顾问专业能力的提升和业务的拓展有极大的帮助。
3. 大众养老需求意识亟须被唤醒,并同时准备老后生活。
4. 该书借鉴美国养老投资组合构建,逻辑架构成熟,理论经经验而得,值得国内从业者学习借鉴。
5. 作者为养老金投资组合方面的知名专家,由国内享有较高美誉度和知名度的公募基金管理公司与兴全基金翻译,还原了专业性,由兰荣董事长做序推荐。
內容簡介:
《养老金投资组合》为理财顾问如何引导客户发现养老需求及构建投资方案提供实操指南,为关注养老或即将退休者规划老后生活、合理配置资产及规避风险提供解决方案。
退休并开始养老是财务规划中的一个重要阶段。但在养老金规划方面,很少有理财顾问认为自己有足够的竞争力。
构建养老金投资组合是理财顾问当前面临的最困难也最紧要的任务之一。金融危机和“婴儿潮”一代步入退休年龄等因素,都令这一任务更加艰巨。对理财顾问来说,帮助客户配置并构建投资组合以获得退休后可持续的收入势在必行。
在这个不确定的时代,这本书会帮你读懂科技,把握趋势,掌握用科技和技术视角看世界的方法,提前预知未来走向,抓住历史性的时代机遇。
《养老金投资组合》分为4个部分:第一部分为客户退休收入需求提供需求引导及相应的投资组合构建方案;第二部分介绍了传统的理财规划可以以及如何自然地向养老金投资组合转变;第三部分涵盖了养老金投资组合的风险管理和再平衡;最后介绍了如何将养老金管理服务融入理财顾问的传统业务模式中,涵盖了大量针对不同细分市场的投资组合案例。


名人推荐
茨威彻的新书详细阐述了构建养老金投资组合的一个重要方法,我们正在将这种方法整合到养老金行业协会(RIIA)的退休管理分析(RMA)课程中,《养老金投资组合》是当下可用的重要著作,我们要求每位课程参与者阅读这本书,它会成为RMA课程的重要部分。
——弗朗索瓦?戈丹尼(Francois Gadenne), 养老金行业协会主席兼执行理事

为退休或者即将退休的人员管理资产的方法与传统理财规划有较大差异,《养老金投资组合》这本书中展示了一个缜密实用的操作过程,所有“婴儿潮”一代及理财顾问都应该阅读这本书。
——约翰?卡尔(John Carl),退休研究中心主席

2008年之后,我们要对退休计划重新进行考量,需要使用新的方法来评估客户的现金流和资产负债表,更新评估客户养老风险的方法、管理养老风险的方式以及养老金投资组合的构建方法,从而构建能覆盖未来保底支出的投资组合和能带来超额收益的可自由支配的财富子组合。《养老金投资组合》展现了以上内容,并带给我们很多惊喜。这本书在现有知识的基础上向外做了拓展。任何想要构建养老金投资组合的人,都应该阅读这本书。
——罗伯特?鲍威尔(Robert Powell),《养老周刊》(Retirement Weekly)编辑、市场观察网(MarketWatch.com)专栏作者

《养老金投资组合》为理财顾问及其客户提供了详细的指导,帮助他们满怀信心地度过整个养老阶段。养老计划不只是关于债券和年金,还需要有类似于现代投资组合理论这样的结构化工具来支撑。这本书把我们带上了正确的道路。
——布鲁斯?E.沃尔夫(Bruce E.Wolfe), CFA(特许金融分析师),安联养老市场委员会(Allianz Retirement Market Committee)主席
關於作者:
迈克尔?茨威彻(Michael J. Zwecher)
养老金投资组合方面的知名专家。威斯康星大学麦迪逊分校金融学博士。现任养老金行业协会(RIIA)课程委员会联合主席。他所编写的指引、参与设计的产品及其组合构建方法,吸引了众多理财顾问和客户的关注。曾任职于美林证券10年以上,在风险和财富管理部门担任要职,并在金融产品部门负责制订企业管理战略解决方案。在加入美林证券之前,曾在德勤担任咨询师,曾任福特汉姆大学工商管理研究生院助理教授以及威斯康星大学麦迪逊分校客座副教授。

译者
兴全基金管理有限公司(简称“兴全基金”)是一家享有较高美誉度和知名度的公募基金管理公司。根据海通证券的数据,兴全基金过去5年的股票投资能力和债券投资能力均居行业第一位,总资产管理规模超过2 762亿元(截至2018年9月30日)。近11年来,兴全基金共荣获48座金牛奖和九次“年度十大金牛基金公司”荣誉称号。
目錄
序 个人养老规划领域的大机遇和大挑战/兰荣
第一章 聚焦投资组合和生活阶段 / 3
“平衡”的投资组合无法适用于整个退休期间 / 4
退休储蓄与养老金示例 / 13
产品与解决方案 / 14
总结 / 15
第二章 自上而下的视角:养老金投资的经济学模型简介 / 16
养老金投资组合的模型综述 / 17
传统理财规划与养老金投资组合的异同 / 19
风险偏好的动态过程 / 25
保底投资组合和潜在超额收益投资组合之间的隔离 / 27
资金充裕与资金不足 / 28
货币化死亡风险 / 29
主动承担市场风险 / 30
各种风险都一样,是这样吗 / 31
风险、不确定性以及风险厌恶 / 32
总结 / 33
第三章 保底投资组合的重要性 / 35
保底投资组合:基于资产负债表的角度 / 37
养老金组合管理需要确定性的收益,而不仅仅是预期收益 / 39
消费需求 / 41
“是/否”计划 / 42
维持生活方式的期限 / 44
基本保底支出 / 46
更高层次的保底支出 / 47
最终的保底投资组合 / 48
以名义或实际金额计价的保底投资组合 / 48
保底投资组合的类型 / 54
选择保底消费的类型 / 57
总结 / 61
第四章 货币化死亡风险:年金和长寿保险 / 62
风险分摊 / 63
长寿保险 / 64
年金 / 66
复杂的年金 / 69
信用风险与保险产品 / 71
总结 / 73
第五章 利用资本市场产品构建保底投资组合 / 74
政府发行债券 / 76
用本息分离债券构建保底投资组合 / 77
通货膨胀保值债券 / 82
市政债券 / 83
公司债券及其他金融产品 / 84
总结 / 85
第六章 构建养老金投资组合 / 89
养老金投资组合 / 92
直观意义上的投资组合 / 96
投资组合的主要构成 / 97
传统理财规划理念在养老金投资组合中的适用性 / 101
税收和养老金投资组合 / 102
一些税务的注意事项 / 105
总结 / 107
第七章 根据年龄和生活方式构建实用的资产配置组合 / 108
保底投资组合的构建 / 110
长寿风险管理 / 116
预防性配置 / 120
可自由支配的权益配置:风险资产 / 121
资产配置总结 / 124
总结 / 129
第八章 养老金投资组合的再平衡 / 133
可自由支配财富子组合的再平衡策略 / 135
再平衡的有效组成成分 / 137
提高保底投资组合水平 / 139
总结 / 141
第九章 养老金投资组合的主动风险管理 / 142
静态示例 / 147
基于资本市场线的观点 / 150
风险管理和预期收益 / 151
简单的准则:关于被动和主动风险管理 / 152
一个不巧妙但简单的计划 / 154
保底投资组合的高水标 / 156
缓冲垫 / 157
风险规则——周期性的再平衡 / 159
风险规则——更加主动的再平衡 / 163
固定比例投资组合保险与波动率 / 165
纳税与主动管理 / 166
锁定保底投资组合:长线与短线 / 167
关于可用性、拓展性和不同于负债匹配的方法介绍 / 168
在养老金投资组合中保持警惕 / 169
总结 / 171
第十章 转换阶段 / 175
转换是什么 / 176
转换的顺序 / 179
困难的转换 / 182
何时转换 / 184
无缝衔接的转换 / 188
构建包含自然转换的业务模式 / 190
突然的转换 / 190
总结 / 191
第十一章 提出方案 / 192
审视客户的资产现状 / 193
微创手术:重新配置的方案 / 196
生活资金需求和保底投资组合 / 197
传统理财规划的类型 / 198
资产配置 / 199
被动和主动风险管理 / 202
总结 / 203
第十二章 客户定位 / 205
传统投资组合的客户定位 / 206
养老金投资组合的客户定位 / 208
总结 / 214
第十三章 产品和投资组合样例 / 216
产品概览 / 217
预期管理 / 224
投资组合样例 / 226
总结 / 247
第十四章 帮助客户构建养老金投资组合 / 248
了解你的资源 / 253
生活方式和生命周期 / 256
退休生活方式面临的风险 / 258
生活方式和保底资产类型 / 261
理财顾问需要什么 / 269
总结 / 270
第十五章 账户拯救行动,错误和谬论 / 271
错误和谬论 / 272
如何摆脱困境 / 278
总结 / 285
参考文献 / 286
词汇表 / 289
附录A生命周期规划的理论研究历程 / 295
附录B专业人员使用指南 / 305
致谢 / 314
內容試閱

个人养老规划领域的大机遇和大挑战
美国的理财顾问常常被客户提问:“我为什么要买你的服务?”每个市场都有类似的情形,客户只愿意为专业且有效的理财建议买单。所以,如果你想在新时代成为一名成功的理财顾问,我建议你认真阅读这本书。在未来很长一段时间内,个人养老业务将蕴含巨大的机遇,而这本书对于理财顾问专业能力的提升和业务的拓展有极大的帮助。

2018年是个人养老账户的元年,个税递延型养老保险试点启动,养老目标基金成立,接下来,部分公募基金也可能被纳入个税递延账户,账户扩容之势可见一斑。个税递延对老百姓有巨大的吸引力,加上传统养老模式的力有未逮,国内的个人养老金规模将会飞速增长。以美国市场为例,截至2017年年底,美国养老金总规模突破28万亿美元,其中,个人养老金的占比达80%。国内的个人养老市场刚刚起步,预计个人养老咨询将成为投顾领域最有前景的子市场之一。

帮客户做好养老金组合规划并非易事。一方面,个人养老金投资在国内是新事物,大部分理财顾问很少接触相关业务,理论储备和实践经验几乎都是空白;另一方面,养老金投资不同于普通的理财规划,具有显著的长期属性,需要与用户的生命周期匹配,目标上在追求稳健的同时,更要在长寿风险增加的情况下实现更高的长期回报。养老金投资组合的复杂性也对相关从业人员提出了更高的要求。因此,国内的理财顾问迫切需要一套体系完备且行之有效的方法论,来指引他们应对客户越来越多的个人养老理财需求。

在此背景下,我们翻译了这本主要面向理财顾问的《养老金投资组合》,希望从个人养老已相当成熟的美国市场汲取经验,学习他们如何动态地管理养老金投资组合。构建投资组合就好比烹饪,原料可能相差不多,但经不同厨师加工后,菜肴的味道迥异。这本书致力于帮助每一位理财顾问成为“大厨”,用专业独到的投资组合规划建议让客户获得美味的“茶肴”。

《养老金投资组合》的内容系统全面。其详细之处,既在于理论模型和具体实践的高度结合,有理有据;也在于通过丰富的案例为不同生存状态下的投资者提供个性化解决方案,读者可以对号入座找到适用的操作方式;还在于全方位覆盖了生命周期的现金流分析、家庭资产负债表、动态平衡、主动风险管理等诸多与养老金投资相关的要点,读者可以通过关键词搜索的方式针对性地查询所需内容。

除了严谨的方法论,本书也不乏深刻有趣的观点,甚至颠覆了一些投资者深以为然的观念。比如,本书的背景是2008年金融危机后,很多居民的养老金遭受了巨大损失,作者认为十分有必要提醒投资者保本对于养老资产的重要性,年金并非最好选择,最好投资于债券或债券基金,保本之外有余力再适当投资风险资产,以追求更高的超额收益。再比如,市场波动对30岁左右的年轻人来说是“朋友”,对65岁的退休老人来说却是“敌人”,无论哪种配置策略都非持续性的“灵丹妙药”,养老金投资组合需要配合生命周期做动态调整。

本书虽然主要面向理财顾问,但对个人投资者和机构投资者也大有裨益。作为个人投资者,你可以通过浏览本书加深对养老金投资的了解,从而更高效地向理财顾问表述自身的需求,降低沟通成本。对于机构投资者,本书提供了很好的借鉴:如如何设计出更契合养老金配置需求的产品,并在投资管理中充分把握养老金资产的属性等。

医疗技术越发达,居民可以生存得越久,人口老龄化本身体现了社会的进步。我们可以看到,在越发达的经济体中老龄化率往往越高。我们的恐惧不是来自老龄化,而是来自没有做好充分应对人口结构变化的准备。2018年,个人养老的“第三支柱”正式起步,这是一件有利于国计民生的大事,其建设和壮大需要大家的齐心协力。

兴全基金管理有限公司(简称兴全基金)在经营过程中始终坚持履行社会责任,是第一家将社会责任投资理念引入国内的公募基金,在过去几年内成立了多只社会责任投资专户产品,自2006年开始,持续为公益累计投入超过1.1亿元。在国家推动个人养老体系建设的过程中,兴全基金高度重视并参与其中,希望为个人养老体系的建设贡献自己的力量。兴全基金对海外养老金制度、运作机制、养老金资金特性等做了充分的研究,目前已经获批了一只养老目标基金产品,希望将长期以来形成的价值投资、责任投资的投资理念,运用于养老金的投资运作管理。

我们相信,作为“第三支柱”的个人养老金投资会对中国的居民养老问题产生极其深远的影响,养老金投资需尽早规划,更需用妥当的方式规划,积跬步以行千里。从这个角度来看,无论对理财顾问,还是个人投资者和机构投资者,《养老金投资组合》均具有一定的参考借鉴意义,希望读者能从中获益。
兴全基金管理有限公司董事长
中国证券业协会监事长
兰荣
前言
2009年及以前的生活
“我为什么要买你的服务?”
这是很多理财顾问会被问到的问题。提问的客户当时的态度可能是真诚的,也可能是不屑的,但这是个很实在的问题。零售金融服务的业务模式基于一个美好的“愿景”,但缺乏明确的目标;用MBA(工商管理硕士)的术语来说,该业务模式出售“希望”,而没有向客户提供任何明确的可交付成果。

自1981年开始的25年间,基于“愿景”的业务模式十分成功。随着富裕阶层的扩大,投入各领域的资产使市场蓬勃发展。理财顾问可以出售“愿景”,市场通常可以为进行理财规划的人进行理财规划的人是指在合意风险下追求期望收益最大化的投资者,此类投资者与退休人员的区别在于,前者的资产足够多,不需要考虑变卖自己的资产用于消费(可理解为投资时只需考虑风险收益率的高净值客户)。和退休人员提供令其满意的回报。偶尔出现的小“风暴”“风暴”指市场下跌。——译者注也可以被很好地处理,而这些小“风暴”就是这个业务模式的一部分。与其他业务模式类似,销售不是该业务模式的核心,金融市场业务模式的核心驱动力是“预期差”。这种业务模式的重点在于提高业绩预期,而不是最后的业绩结果。这样的业务模式暗含较高的风险,使客户容易暴露于金融“飓风”之中。

2007年年初,自汇丰控股出人意料地减记其抵押贷款开始,一场金融风暴朝华尔街袭来。2007年6月,两只贝尔斯登(Bear Stearns)对冲基金的破产清算昭示着事态迅速恶化。信贷市场很快就开始崩塌,企业借款人,尤其是通过短期票据融资的债务人无法偿还和续借债务。资产支持商业票据(ABCP)市场、标售利率证券(ARS)市场、浮动利率债券(FRNs)市场及整个回购市场都陷入沉寂。尽管美联储削减了利率并向市场注入流动性,但贝尔斯登、美国国际集团(AIG)、雷曼兄弟(Lehman Brothers)仍然相继倒闭,美林(Merrill)、摩根士丹利(Morgan Stanley)也处于破产的边缘。

2007—2009年的事件对客户来说是双重打击:房地产市场的疲软影响了客户的资产负债表,并拖累了经济增长;而金融体系的崩溃几乎把经济推向危险的“悬崖”边缘。所有类别的资产受突如其来的冲击而出现暴跌,就好像金融业的“埃博拉病毒”(Ebola)一样,许多经营零售客户业务的投顾公司自身也遭到重创。这些公司要为自身的不作为承担主要责任。一个管理层决策连续失误、向资不抵债的深渊滑落、在国会公开乞求政府救助的金融投顾公司,提供的资产配置建议还有什么价值?对于客户来说,这意味着基于节俭和延期消费的计划被破坏;对于理财顾问来说,这影响了他们自身的投资收益,也影响了他们的职业生涯。

恐慌之后,一些人看到客户的投资组合亏损、与客户的关系受损,就迅速宣告零售模式“死亡”。在笔者看来,基于“愿景”和“大概率事件”进行销售的业务模式应该不会“死亡”,但一定会消沉一段时间,甚至可能会消沉十年之久。客户正在重新评估他们构建投资组合的策略,这意味着原有的业务模式将会进化或出现新的业务模式。

过去,我们十分推崇追求高阿尔法阿尔法是指相对市场平均回报的超额收益,且这种超额收益能够被规律、可靠地挖掘。理财顾问可以向渠道客户销售以高尔法为卖点的产品。(alpha)收益的投资理念(基于风险收益,提高单位风险的收益预期)。遗憾的是,那些所谓的阿尔法,实际上要么是流动性溢价,要么是非线性风险溢价。这些溢价在正常的市场环境中逐渐被持有人获得。在2008年的市场中,流动性不足就像压倒骆驼的最后一根稻草,以前被认为不可能的事情却发生了。在大多数情况下,以高阿尔法为卖点的产品,通常向投资者销售一个美好的“愿景”,但在某些特殊市场环境中截然不同。理财顾问需要一个既能满足客户的收益期望,又能抵御一定市场波动、满足客户未来消费需求的商业模式。

尽管发生了许多事情,但有个消息能让我们略感宽慰。我们可以通过市场已有的资产品种构建抵御市场震荡的投资组合。就好比烹饪,尽管原料类似,但菜品最终的口味可能大不相同。对于很多人来说,这意味着他们可以保留自己熟悉并且乐于持有的投资组合类型。对于理财顾问来说,业务模式的改变是从量变到质变的自然过程。可以确定的是,我们需要重新思考并改变一些做法。对大多数人来说,没有必要采取过去的老方法:退休储蓄并不容易,但你可以建立合理的投资组合以抵御市场风险并维持合意的生活方式,同时留有享受更好生活的可能。

客户延迟消费并进行储蓄是有原因的。构建投资组合不是纯粹为审美需要而设计“花园”,而是一种为未来需求做好准备的手段。客户希望在未来需要的时候获得足够的资金,并愿意为此承担一定的风险。对理财顾问来说,这意味着切实保证客户在未来的基本收益很重要。但同时,这并不表示要完全规避风险。相反,我们只需要进行风险监测,并在合适的时候进行风险分散。

现在正是反思的好时机,反思理财顾问能做什么,反思如何改进业务模式并重新赢得客户的信任。理财顾问需要提供的不仅仅是市场知识、产品知识、交易和其他各项建议,而应当更多地挖掘自身作为服务提供方的相对优势。本书旨在帮助理财顾问和个人投资者利用这一相对优势,力求在投资组合的构建和管理阶段实现价值增值。

在传统业务模式中,理财顾问需要把对产品和市场环境的理解与自身的销售“嗅觉”结合在一起。在本书中,我们对风险收益的理念做了拓展,力求创建一个既符合理财顾问的工作习惯,又满足客户定制需求的业务模式。同时,我们还介绍了理财顾问为客户的资产增值的其他方式,特别是,作为一名理财顾问,不因为同时管理自己的情绪和客户的投资组合,而让自己的行为受主观因素影响。无论客户是否将投资组合全权委托,理财顾问对市场的跟踪观察的优势意味着其可以在条件满足(非全权委托)或条件合理(全权委托)的情况下采取更快速、果断的行动。

对于大多数人来说,养老金组合管理几乎是最不透明、最昂贵、最令人焦虑的财务规划。好消息是,这个状况可以被改变。坏消息是,截至2008年,只有一小部分理财顾问有能力构建满足客户退休需求的投资组合。客户无法向401(k)的管理人员寻求解决方案;401(k)的管理人员会寄给你一份适用于大多数退休人员的小册子,里面写满陈词滥调。但对于客户而言,这些小册子没有任何作用。大多数情况下,那些401(k)的管理人员未得到可提供投资建议的正式授权,也无法满足客户的定制需求。询问不在“菜单”上的内容完全是在浪费时间。而这一现状对于理财顾问来说,正是一个机会。

如果方法得当,构建基于养老目标的投资组合并不像大多数人想象的那么难。只要积累了相关知识,你就可以分析客户的情况,并向他们展示如何进行管理以消除他们的困惑。通过了解客户的现状以及他们的诉求,你可以更好地采取行动以达到理想的效果。

理财顾问和客户需要知道的大部分内容都浅显易懂——这是有意义的。本书大部分内容是面向金融专业人员的;如果你的目标只是了解需要做什么,并能够与你的理财顾问进行明智的交谈,那么你可以略过书中关于技术细节的部分。本书的每一章旨在增进了解,提高专业性。看完本书,你至少会对需要做什么有更好的了解,即使你跳过了关于如何做或如何做好的内容。

本书的大部分内容是说明性的而非技术性的。如果你感兴趣并且有耐心,那么本书的每一章都会对你有所帮助,本书中关于组合构建和主动风险管理的内容较抽象,但笔者已经尽量减少抽象的描述并增加具体的例子。书中部分内容涉及所使用方法的理论,这些理论对于想要了解那部分内容的读者来说十分有用。

对于理财顾问来说,在阅读本书的过程中,你将花大部分时间学习如何进行操作,及如何为客户创造更多价值。大部分内容集中在如何保障客户退休后的保底生活以及满足客户更高层次的消费期望。你还将获得一系列可用于和客户沟通的产品列表。本书介绍的方案都经过长期实践的检验。你的工作是了解客户的偏好,并选择最适合他/她的方案。对于个人投资者来说,你可以通过阅读本书来学习自行管理养老金或者选择合适的理财顾问代为理财。

在写本书时,笔者没有收到任何公司的资金。笔者写本书的目的是进行投资者教育,或者帮助理财顾问更好地开展业务。因此,本书旨在帮助专业人员了解如何管理资产组合,以满足客户的养老消费需求。部分读者可能会发现本书很有用,本书不仅仅是对普通读者的简单指导。对于专业人员,笔者试图提供一个解决方案的框架,以便其扩展到自己的客户群。这些专业人员可以是:
 代理下单的销售人员。
 募资人。
 投资组合经理。
 保险规划师。
 财务规划师。

第一部分:提出问题
第一部分(第一至五章)介绍了本书的背景,讨论了人们退休后的收入来源。前面几章聚焦于如何解决养老金投资组合的构建问题。若将本书看成一个解决问题的过程,则第一部分旨在帮助你了解关于投资组合问题的重要方面,随后的第二至四部分将逐步展开解决相关问题的细节。

第一章“聚焦投资组合和生活阶段”,介绍了退休生活规划绝不能简单等同于传统的理财规划。
第二章“自上而下的视角:养老金投资的经济学模型简介”,概述了经济学家过去40年的理论研究成果,以及与养老有关的投资组合的配置决策。这里提供了一个有用的方法来解决问题,并将问题分为两部分:满足客户的保底支出需求和满足客户更高层次的消费需求。第一部分中其余内容的重点是讨论如何满足客户的保底支出,我们将满足客户更高层次的消费需求放到第二至四部分。在第二至四部分,我们将讨论投资组合的具体配置和养老金投资组合的风险管理流程。
第三章“保底投资组合的重要性”,介绍了保底投资组合以及用于构建保底投资组合的产品类别,并进一步介绍了如何将需求与资源匹配,目的是实现我们期望的生活方式。
第四章“货币化死亡风险:年金和长寿保险”,从风险的角度,讨论了与寿命相关的产品是如何运作的,以及个人货币化死亡风险的能力。目前,约有15%的养老资产持有保险产品,例如年金。对很多人来说,这是他们唯独持有的养老产品。其实,还有很多保险产品,大多数个人投资者对其不甚了解。第四章的目标是增进客户对保险产品的了解,并配合第三章帮助客户确定保险产品是否适合自己。
第五章“利用资本市场产品构建保底投资组合”,简要介绍了如何利用资本市场产品来满足保底支出需求。这虽然不是一个全面的指导,但本章与第四章一起提供了一个视角,帮助我们了解了用标准的有价证券(如股票和债券)保障生活方式的可能性。读者可结合第三章的内容,来理解第五章有关保底投资组合的概念。
第二部分:构建养老金投资组合
第二部分旨在帮助你从“纸上谈兵”转换到付诸行动,这是一个从量变到质变的过程。在这一部分,我们从一些简单的养老金投资组合的构建开始,这与传统的投资理财理念类似。我们有两个目标:第一个目标是,向理财顾问和个人投资者阐述,通过从传统的理财规划自然地向养老金投资组合的转变,我们可以为退休生活做好准备;第二个目标是,证明构建养老金投资组合并不一定要有剧烈的转变,转变应能让客户接受,并具备可拓展性。

第六章“构建养老金投资组合”,介绍了养老金投资组合的基本构建方法。对于那些仍在工作或处于退休前财富积累阶段的人来说,本章介绍了养老金投资组合构建的具体方法。对于所提供的投资组合的构建方法,个人投资者可直接使用,专业人员可用来向多个客户提供服务。第六章的最后一部分提供了11个关于使用应税和税收优惠账户常见陷阱的清单。
第七章“根据年龄和生活方式构建实用的资产配置组合”,提供了一些资产配置的实例,帮助读者理解构建完整养老金投资组合的实用功能。本章提供了与生活必要支出、长寿风险、预防性需求相关的资产配置指导。我们还讨论了保障生活方式与个人风险承受能力的关系。第七章有助于读者厘清保险产品与债券等标准资本市场产品的区别。

第三部分:管理养老金投资组合
不管是被动管理还是主动管理的投资组合,都需要我们随时监控并进行重点分析。对于被动管理的投资组合,我们的目标是将投资组合维持在约定的配置比例上。对于主动管理的投资组合,我们的目标是在限定的风险范围内寻求更高的回报,但这一风险不能危及我们退休后的保底资产。

第八章“养老金投资组合的再平衡”,介绍了即使你为养老金建立了被动投资组合,也需要定期进行再平衡以达到配置的目的,并避免过度的风险暴露。我们这里谈到的再平衡是针对养老金投资组合的,这与传统的理财规划有所差异。在我们的案例中,再平衡是一个微妙但不困难的问题。传统的再平衡方式,对于投资组合中可自由支配的财富部分仍然适用。
第九章“养老金投资组合的主动风险管理”,展示了在保障保底投资组合的基础上,如何主动进行风险管理。我们介绍了如何审慎地暴露风险,以获得更高回报。值得注意的是,通过历史收益分析发现,主动承担一点风险可以极大地提高我们退休后的生活水平。另一方面,历史回报也告诉我们,若主动暴露的风险较大,即使积极主动地管理风险,也可能实现不了预期的高收益。

第四部分:从理论到实践
读到第四部分,你应该对养老金投资组合的重要考量因素如构建方法及管理技巧有了深入的了解。接下来,这一部分试图帮助你将养老金管理服务融入你的传统业务模式。我们力求在现有模式下实现自然转换。为此,我们强调在现有条件下进行转换,并了解客户定位的微妙变化,以及如何使产品融入我们的框架。这里涵盖了大量针对不同细分市场的投资组合的案例(在第十四章中)。本书的最后一章集中讨论了关于投资组合的不利的传言和谬论,以及面对资产缩水时的应对方法。

第十章“转换阶段”,将关注点从理财规划转移到保障退休生活上。本章的目标是让传统理财规划自然地转向养老金投资组合,并使客户易于接受这个转换过程。本章展示了组合转换的最佳时机和方式。
第十一章“提出方案”,将本书的观点汇总,以便理财顾问可使用全书内容,向客户提供投资建议。此外,我们使用直观简洁的方式,展示如何将传统的理财规划转变为适用于退休人员的养老金投资组合。
第十二章“客户定位”,综合了前几章有关客户定位的内容。如你所见,传统理财规划的客户定位与养老金投资组合的客户定位存在着微妙、深刻的差异。本章旨在展示产品设计人员、营销人员和理财顾问针对不同细分市场如何提供产品方案。
第十三章“产品和投资组合样例”,提供了适用于各类客户的研究案例和投资组合样本。虽然没有介绍特定的产品,但这些投资组合仍具备相当的实用性。
第十四章“帮助客户构建养老金投资组合”,帮助你从客户的角度出发,为客户提供一些帮助,以满足客户的需求。
第十五章“账户拯救行动,错误和谬论”,旨在指导客户如何摆脱养老金可能不足的困境。我们首先讨论了养老金投资组合中常见的错误和谬论。然后,我们讨论了如何使自己的养老金投资组合从2008年的经济危机中恢复,以及如何帮助深陷财务困境的客户解决问题。

附录
本书还包括两个附录。

附录A“生命周期规划的理论研究历程”,介绍了第二章所涉及内容的更多技术细节。它的技术性更强,比正文内容更加深入,但仍可供普通投资者阅读。
附录B“专业人员使用指南”,介绍了无论理财顾问的业务模式是代理下单还是主动管理客户资产,服务的客户是机构投资者还是个人投资者,应如何最大限度地发挥本书的作用。

 

 

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